2022年1月26日，广发发布了以《淤泥处置为基，酱酒酒糟资源化开启第二成长曲线》为主题的深度研究报告，对j9游会真人游戏第一品牌环境（代码：688156）的业务发展进行了深度分析，并给出了“买入”评级。

在报告中，广发对j9游会真人游戏第一品牌环境的业务布局和发展现状给予高度评价，同时十分看好公司行业发展前景，以及公司未来发展潜力。

一、研报原文阅读

淤泥处置为基、酱香白酒糟资源化为翼，迎发展新契机

公司从河湖淤泥处置业务起家，逐步拓展至酱香白酒糟资源化，2020年公司实现营收2.50亿元、归母净利润0.48亿元。

酱香白酒糟资源化业务自2020年起进入快速放量期，2021H1实现营收0.48亿元（收入占比32%），成为公司第二支柱产业。公司预计2021年实现业绩0.65-0.80亿元（同比+36%-68%）。

第二成长曲线：酱酒酒糟资源化产品需求旺盛，渠道优势、产品力构筑核心壁垒

公司依托于与高校合作研发的酵母菌菌种和固态发酵技术，将白酒糟转化为生物发酵饲料（产品，可减抗），卖给大型饲料企业和养殖企业。仅考虑酱酒酒糟，全行业年化酒糟产量约200万吨/年，对应可产出生物发酵饲料80万吨/年；

从需求来看，假设仅在反刍、水产、禽类中添加2-5%左右，对应有440万吨/年的产品需求。公司生物发酵饲料目前在运产能已有7万吨/年，在手产能已超20万吨/年。公司未来还将布局啤酒糟、醋糟、酱油糟等，进一步打开成长空间。

研报作者：

广发分析师：郭鹏、许洁

二、研报原文链接

【金山文档】 2022.0126--广发--淤泥处置为基，酱酒酒糟资源化开启第二成长曲线

【http://kdocs.cn/l/cnctCS7SCFkM】